新芒xAI 11月20日消息 11月19日，快手发布2025年Q3财报。财报数据显示，营收355.54亿元（同比+14.2%），经调整净利润49.86亿元（+26.3%），日活4.16亿创新高。但增速已创近5季度新低（较Q2的16%+进一步下滑），远低于市场预期。
值得注意的是，AI业务虽被管理层反复强调“全面开花”，实际贡献却极其有限：可灵AI单季收入仅超3亿元（占总营收不到0.9%），AIGC营销素材消耗30亿元看似亮眼，但本质仍是广告主省成本而非新增赛道；OneRec等大模型仅为广告收入贡献4%-5%、为电商Feed贡献“高单位数”GMV提升。
此外不佳的表现集中在AI商业化严重滞后与高投入低回报：2025年Q3研发费用同比仍大幅增长（九个月累计已超百亿），却只换来区区3亿元可灵收入和单薄的4-5%广告增量，投入产出比极差。
可灵AI虽宣传技术登顶全球、推理成本降30%，但付费意愿和付费规模远未起量。海外业务继续拖累，收入同比下滑13.3%、亏损虽收窄但仍超6000万元，AI在海外几乎没有存在感。
新芒xAI评论
快手当前最大的问题不是技术不行，而是AI从“技术领先”到“商业闭环”之间的隔阂。3亿元可灵收入连研发费的零头都补不上，OneRec系列模型带来的4-5%增量更是杯水车薪。
若2026年可灵AI收入无法冲刺单季20-30亿元级别、AI整体对营收贡献无法突破5%，快手将可能被市场判定为“AI讲故事公司”而非“AI赚钱公司”。现金虽有600亿，但高研发烧钱+增长失速+海外黑洞的组合，已让盈利可持续性亮起红灯。
短期高利润只是低基数+成本控制的假象，中长期大概率重回亏损循环，估值继续承压，投资者需高度警惕。
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