新芒xAI 11月24日消息 11月24日，自动驾驶技术公司文远知行（WeRide，纳斯达克：WRD, 香港交易所：0800）发布了截至2025年9月30日止三个月的未经审计财务业绩 。
财报数据显示，总收入人民币1.710亿元（同比增长144.3%） ，创下公司历史最大收入增幅之一 。毛利率大幅跃升至32.9%（去年同期为6.5%） ，经调整净亏损为人民币2.756亿元（3,870万美元） ，较去年同期的人民币2.403亿元有所扩大 。
值得注意的是，文远知行大力宣传的L4级别自动驾驶出租车（Robotaxi）业务，虽然收入同比暴增761.0% ，但其绝对规模仅达到人民币3,530万元（500万美元） ，佔当季总收入的比例仅为20.7% ，且主要增量仍来自毛利率相对较低的产品收入（产品收入同比增长428.0%至人民币7,920万元） 。
此外，核心业务商业化规模不足与高投入低产出问题突出：2025年Q3研发开支同比增长至人民币3.164亿元（4,440万美元） ，超过当季总收入人民币1.710亿元近一倍 。高额的研发投入主要用于进一步加强全球数据合规性和推进前装自动驾驶出租车的研发工作 ，但只换来区区人民币3,530万元的Robotaxi服务收入 和核心运营亏损（经调整净亏损）的同比扩大 。
尽管公司在阿布扎比获颁纯无人驾驶商业运营牌照 ，宣称当地业务即将在阿布扎比实现单位经济效益盈亏平衡 ，但在中国一线城市的推广激励措施下，广州和北京完成的行程订单量较2025年Q2分别增长约4倍和超8倍 ，显示目前高增长仍依赖补贴和营销驱动，而非完全的市場自发需求 。
新芒xAI 评论
文远知行当前最大的问题不是技术突破能力不足，而是L4级自动驾驶从「技术里程碑」到「可持续盈利模式」之间的商业化鸿沟。本季度高达人民币3.164亿元的研发开支 ，远超总收入（人民币.710亿元） ，而其核心Robotaxi服务收入仅有人民币3,530万元 ，投入产出比极为悬殊。Robotaxi收入尚未能有效覆盖研发和运营成本，表明核心业务的商业闭环仍未跑通。
虽然整体毛利率大幅提升至32.9% ，但这主要受益于若干毛利率较高的ADAS研发服务项目以及去年同期有高於预期的成本和存货撇减的低基数效应 ，并不完全是L4級別规模化带来的结构性改善。
经调整净亏损的扩大则进一步印证了业务规模扩张带来的边际运营成本仍在上升，侵蚀了毛利增长 。公司虽有人民币54亿元的充裕现金及等价物等合计结余 ，但高研发烧钱+核心亏损扩大+Robotaxi收入佔比过低的组合，已让其资本效率和盈利路径的可持续性面临挑战 。
若2026年L4级Robotaxi服务收入无法冲刺到单季人民币数亿元级别、且研发费用佔收入的比例无法显著下降，文远知行将可能被市场视为需要持续烧钱的「技术储备公司」，而非具备自我造血能力的「商业盈利公司」。
香港双重主要上市带来的融资红利正在消化 ，投资者需要高度警惕公司在全球扩张的同时，如何快速降低单位服务成本并加速核心L4业务的收入增長，以避免估值持续承压。
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