新芒xAI 12月1日消息 11月28日，美团发布2025年Q3财报。财报数据显示，公司实现总收入955亿元人民币，同比增长2.0%，同时期餐饮外卖日活跃用户创下历史新高。
然而，利润端崩塌：本季度公司录得经营亏损高达197.6亿元人民币（去年同期为溢利137亿元），经调整净亏损约160亿元，营收增速的微弱与利润的巨额亏损形成极度鲜明的对比。
核心业务失守：利润奶牛变“失血点”
美团曾经最为稳固的“利润奶牛”：核心本地商业分部，在本季度失守骤降，成为财务数据中最不利的警示。受白热化的行业竞争影响，该分部营收同比下滑2.8%至674亿元。
更值得注意的是，其经营利润从去年同期的盈利146亿元，断崖式转为本季度的巨额经营亏损141亿元，经营亏损率高达20.9%。
这表明美团正被迫采取“以利润换市场”的激进策略，通过牺牲核心收入和利润来维持市场份额，核心收入下滑与巨额亏损并存，显示出公司赖以生存的商业模式正遭受根本性冲击。
成本端失控：高投入与低回报的不利循环
这份财报揭示了美团在成本控制方面的彻底失控以及极低的投入产出比。为应对竞争，销售及营销开支同比激增90.9%，达到惊人的343亿元人民币，占据总收入的35.9%。
公司单季烧掉超300亿元营销费用，却仅仅换来了2.0%的营收微弱增长，投入产出效益极差。与此同时，公司继续向“新业务”投入，导致新业务亏损同比扩大24.5%至13亿元，加上海外扩张（Keeta）以及AI技术研发投入（研发开支增长31%），进一步加剧了整体财务压力。
尽管管理层强调各项投入的战略价值，但财报上体现的只有飙升的成本和持续扩大的亏损，对短期盈利改善几乎没有贡献。
新芒xAI评论
美团的2025年Q3财报是一份明确的“战时状态”报告。其最大的问题不是增长停滞，而是核心造血能力的迅速枯竭。
单季度近200亿元的经营亏损和核心业务负20%的利润率，清楚表明公司正在以一种财务上极度危险的方式来防御市场。高达数百亿元的营销费用和补贴虽然在短期内稳住了用户活跃度，但这种“焦土式”的策略是不可持续的。
如果核心业务不能迅速止血，并证明高额投入能够建立长期、稳固的竞争壁垒，而不是仅仅维持现状，那么美团的盈利可持续性将亮起红灯。
尽管公司手握千亿现金，但在高额营销烧钱、核心业务崩盘以及海外扩张黑洞的组合下，其财务模型已面临结构性风险。市场将可能重新评估美团的估值逻辑，从一家稳定盈利的巨头，转变为一家深陷巨额亏损、未来存在高度不确定性的公司。投资者需对未来持续的亏损预期保持高度警惕。
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